CoreWeave 為何在擴張階段大舉投資 AI 初創公司？

引言

CoreWeave（股票代碼 CRWV）作為專注於 AI 工作負載的 GPU 雲端服務供應商，最近推出了 CoreWeave Ventures 基金，專門投資早期階段的 AI 初創公司。這一舉動正值 CoreWeave 高速擴張之際：2025 年第二季度收入達 12.13 億美元（年增 207%），未完成訂單總額高達 300 億美元。有人可能會問：在如此資本密集的擴張期，為什麼要冒險投資初創公司？CoreWeave 的槓桿真的開得這麼大嗎？本文將深入探討 CoreWeave 投資策略背後的邏輯，並評估其高槓桿運作的風險與回報。

為什麼投資 AI 初創公司？

CoreWeave 的核心業務是提供高效能 GPU 雲端計算資源（如 NVIDIA H100 和 GB200 晶片），幫助 AI 公司訓練模型和運行應用。然而，僅靠提供「硬體」基礎設施，容易被 AWS、Microsoft Azure 或新興對手（如 Nebius）超越。因此，CoreWeave 透過 CoreWeave Ventures 投資初創公司，目標不僅是財務回報，更是為了打造一個穩固的 AI 生態系統。具體原因包括：

鎖定長期客戶，創造需求： CoreWeave Ventures 採取「計算換股權」（compute-for-equity）模式，為初創公司提供免費或優惠的雲端計算資源，換取股權。這讓初創公司能在 CoreWeave 平台上快速測試和擴展產品，同時形成「黏性」——這些公司成長後，自然成為 CoreWeave 的長期客戶。例如，CoreWeave 投資了生成式影片 AI 公司 Moonvalley（2025 年 7 月參與 8400 萬美元種子輪），提供雲端資源加速其規模化，確保未來 GPU 使用需求。

搶占 AI 創新先機： AI 市場正處於爆炸性成長階段，2025 年上半年美國 AI 初創公司融資已達 1043 億美元。CoreWeave 透過投資接觸新興技術（如生成式 AI、分散式系統和高影響力應用），並將其整合進自家平台。例如，對 Chai（AI 聊天平台）和 Wombo（唇同步 AI 應用）的投資，讓 CoreWeave 能提前布局新興應用場景，強化平台競爭力。2025 年收購 OpenPipe（強化學習 AI 公司）更直接提升了 CoreWeave 的 AI 開發工具能力。

建立生態護城河： 透過與初創公司合作，CoreWeave 打造了一個緊密整合的生態系統，類似 OpenAI 或 Perplexity AI 的早期基金策略。這些投資不僅帶來潛在的股權增值，還能透過技術授權或併購增強 CoreWeave 的產品線。CEO Michael Intrator 表示，CoreWeave Ventures 的目標是「加速創新推向市場」，同時鞏固 CoreWeave 在 AI 基礎設施市場的領導地位。

擴張階段為何仍投資？

CoreWeave 正處於高速擴張期：2025 年第一季度收入 9.82 億美元（年增 420%），第二季度達 12.13 億美元，預計全年 ARR 將超過 50 億美元。他們正大舉投資數據中心（33 個設施，活躍功率 420MW，合約功率 1.6GW），2025 年資本支出預計高達 210-230 億美元，包括賓州 60 億美元的 AI 數據中心計劃。這種資本密集的擴張看似與投資初創公司「分心」，但實則是戰略必需：

創造自有需求： 大規模擴建數據中心意味著 CoreWeave 需要更多客戶來填滿新增的計算容量。投資初創公司就像「種子」，這些公司未來成長將帶來穩定且持續的 GPU 需求，降低閒置風險。例如，與 OpenAI 的 112 億美元合約顯示 CoreWeave 已鎖定大客戶，但初創投資能進一步多元化收入來源。

跟上 AI 浪潮： AI 基礎設施市場預計到 2025 年底達 1.5 兆美元，全球數據中心數量將增至 1136 個。CoreWeave 若不透過投資布局生態，可能被競爭對手搶占先機（如 Nebius 獲得 Microsoft 194 億美元合約）。投資初創能讓 CoreWeave 與創新者更緊密合作，確保技術領先。

這種策略在高成長產業中很常見，尤其在 AI 基礎設施市場尚未成熟的階段。CoreWeave 的投資是為了長期競爭力，而非短期投機。

槓桿開得太大？

CoreWeave 的確採取高槓桿策略，這是 AI 基礎設施產業的常態——高成長需要巨額資本支持。但這是否「開太大」？以下是分析：

財務槓桿概況： CoreWeave 自 2024 年起累計融資 250 億美元（債權與股權），總債務約 110 億美元，現金儲備僅 11 億美元。2025 年 3 月的債務權益比（Debt-to-Equity Ratio）達 3.88（第一季度為 2.60），Altman Z-Score 僅 0.98，顯示財務壓力。2025 年預計利息支出達 10 億美元，佔收入近 20%，融資利率高達 15%。此外，26 億美元的營運租賃負債（32 個租用數據中心）也構成隱形槓桿。

高槓桿的原因： CoreWeave 的業務模式極為資本密集：購買 NVIDIA 晶片（2022 年花 1 億美元買 H100）和建設數據中心需要巨額資金。2025 年第一季度資本支出達 19 億美元，主要靠合約融資償還。雖然槓桿高，但收入成長快速（2024 年增 737%），成本增幅（617%）略低，顯示初步槓桿效應。

風險與緩衝： 高槓桿伴隨風險：客戶集中度高（單一客戶，可能是 Microsoft，佔收入 72%），若 AI 需求放緩，閒置容量可能拖累現金流。但 CoreWeave 的 300 億美元未完成訂單（包括 OpenAI 合約）提供強大支撐，NVIDIA 等投資者的支持也增強信心。自 2025 年 3 月 IPO（40 美元）以來，股價漲逾 150%，但波動劇烈（6 月高點 187 美元，現約 55 美元）。分析師平均目標價 90.20 美元，顯示市場仍看好。

結論

CoreWeave 透過 CoreWeave Ventures 投資 AI 初創公司，不是盲目冒險，而是為了打造生態系統、鎖定長期客戶並搶占創新先機。這在擴張階段尤為重要，能確保新增的 GPU 容量有穩定需求，並鞏固市場領導地位。雖然高槓桿（債務權益比 3.88）帶來財務壓力，但強勁的收入成長和訂單積壓提供緩衝。對於投資者，需關注 8 月 14 日 IPO 鎖定期到期（解鎖 83% A 類股，可能壓低股價）及第三季度財報，以評估其長期潛力。

CoreWeave 的策略是高風險高回報的典型案例。他們正試圖在 AI 基礎設施的「淘金熱」中脫穎而出，而 CoreWeave Ventures 是這場競賽的關鍵一步。